央妈连续三天“降息”,市场为何就是不买单?

2019-11-30 01:20:00 格隆汇 分享

在全国进入寒冬期间,资本市场的寒冬近期却一直受到央妈的送温暖活动。

11 月 19 号,央妈协同财政部开展 500 亿元国库现金定存,期限为 1 个月,中标利率降至 3.18%,比上一次中标利率降低 2 个基点。此前,10 月 28 日,财政部、央行开展的期限为 1 个月 600 亿元国库现金定存,中标利率降至 3.2%。

11 月 18 号,央妈重启并开展 1800 亿元 7 天期逆回购操作,操作利率下调 5 个基点至 2.5%,是四年多以来首次下调公开市场逆回购操作利率。

连续两天的大利好,19 号 A 股市场终于愿意买单,行情整体表现不错,深证成指接近 2 个点的涨幅,创业板接近 3 个点的涨幅。

但是,接下来三个交易日却又是三连阴,周五更是大跌。

如今这个时点,10 月份的宏观数据已经出完,央妈接连的动作究竟下的是怎么样的一盘棋?

近期央妈的动作真的可谓是一出又一出。

11 月 15 日,央妈同时宣布两项好消息。第一项是向省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点的第二次调整,释放长期资金约 400 亿元。

第二项是开展中期借贷便利(MLF)操作 2000 亿元。由于当日无逆回购和 MLF 到期,共计释放约 2400 亿元中长期资金。

而就在 11 月 5 日,央妈在无 MLF 到期的情况下,下调 1 年期 MLF 利率 5 个基点后,时隔 10 天央行又进行了同样的操作,再度超出市场预期。

10 月 16 日,央行超预期地进行 2000 亿 1 年期中期借贷便利(MLF)并维持利率水平不变,这是今年以来首次在没有 MLF 到期的情况下新开展的 MLF 操作。

按照如今的节奏看来,接下来 MLF 在每月 LPR 报价前操作将成常态。

8 月 20 号新推出的 LPR(贷款市场报价利率),是以 MLF 为定价基准,而资金成本也是 LPR 报价在 MLF 基准指数加点数的主要参考,央行通过提高 MLF 操作频率来加大对 LPR 报价的指导,也通过加大 MLF 操作规模投放中长期流动性来引导资金成本下行,最终引导 LPR 下行以实现降低实际融资成本的目的,从而向市场释放流动性。

值得注意的是,昨天央妈进行的国库定存利率是央行公开招标各家银行竞争的结果。国库定存利率的下行,更进一步确认了银行负债成本的下滑,银行负债端压力有所减轻。

当前,在央行近期持续引导资金利率下行的推动下,银行等各个层面整体资金面都不太紧。11 月 19 日,来自资金面的各种数据情况也在释放资金宽松的信号。11 月 19 日, Shibor 全线下行,特别是隔夜资金价格大幅下调 36.4 个基点。

所有的这一切都只有一个目的——降低直接融资成本,鼓励银行借贷,从而使市场流动性变得更加充足。

那么,央妈如此费心尽力地给市场注水的真正原因是什么呢?

答案依旧是经济下行。

从最新的 10 月份宏观数据来看,我国经济依旧处于下行空间,并且暂时没有好转的迹象。

先来看物价方面——

许多人会把大发pk10现在的状况与美国 70 年代的滞涨相比,其实是大相径庭的。

美国当年的物价上涨虽然有油价方面的冲击因素,但最根本的,还是货币投入过多,导致过大的资产泡沫,所有商品的物价全面上涨。

而我国现在的情况完全不同——我们不是处于 " 滞胀 " 中,而是 " 通缩 "。

今年以来,我国的 CPI 持续走高,从年初的 1.7% 一路狂飙到了 10 月份的 3.8%,10 月份 CPI 环比上涨 0.9%,创下 12 年以来新高。

如果分拆一下看,非食品 CPI 今年是持续下滑的,食品 CPI 在节节攀升。这表明当下的通胀其实是结构性问题,而非货币因素导致的物价全面上扬。

值得注意的是,食品 CPI 中畜肉类价格上涨 66.8%,影响 CPI 上涨约 2.92 个百分点,其中猪肉价格上涨 101.3%,影响 CPI 上涨约 2.43 个百分点,占 CPI 同比总涨幅的近三分之二。

如扣除猪肉价格上涨因素,CPI 环比上涨约 0.1%,同比上涨约 1.3%。同时,非食品 CPI 继续下行,PPI 同比下降 1.6%,PPI 连续 4 个月通缩,实际利率上升。

所以,当下 3.8% 其实是个伪通胀,要解决这个 " 伪通胀 " 问题,并不是央妈要踩刹车控制货币,而是增加猪肉或者替代肉的供给。

根据经济形势相机抉择,未来的货币方向不言而喻。

9 月份的 M2 同比增长了 8.4%,与 9 月持平。

社融方面,10 月新增社会融资规模 6189 亿元,同比少增 1185 亿元;10 月末社会融资规模存量为 219.6 万亿元,同比增长 10.7%,环比下降 0.1 个百分点。10 月 PMI 持续位于荣枯线以下,说明企业经营情况依旧在恶化,经济下行压力加大抑制信用派生。

10 月社融同比少增主要体现在人民币贷款、未贴现的银行承兑汇票和地方政府专项债三项。未贴现的银行承兑汇票多减 600 亿元,但绝对水平仍处于历史均值附近,而专项债今年发行节奏比去年提前,因而其同比少增也在预期之中。

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